Obbligazioni: guida a mercati, opportunità e distribuzione

Le obbligazioni, pur essendo strumenti finanziari “tradizionali”, restano parte cruciale nel panorama degli investimenti oggi. In questo scopriremo come funzionano, dove si negoziano, quali opportunità offrono nel contesto attuale e come inserirle in un portafoglio in modo equilibrato. Il mondo degli investimenti può davvero essere contorto, specie per chi non lo mastica quotidianamente, ma qui si proverà a fare un po’ di chiarezza.

Che cosa sono le obbligazioni e come generano rendimento

Un’obbligazione è un titolo di debito: chi lo acquista presta denaro a un emittente (Stato, impresa, ente pubblico) con l’impegno che venga restituito il capitale alla scadenza più il pagamento di interessi periodici, le cedole. Non diventi socio, ma creditore.

Il guadagno può derivare da:

• Cedole periodiche: il flusso di interessi che l’obbligazione paga secondo il tasso concordato;
• Plusvalenze: se vendi il titolo sul mercato secondario a un prezzo più alto rispetto a quello d’acquisto (o il prezzo risale, per esempio, se i tassi scendono).

Implementare una strategia obbligazionaria richiede attenzione a due parametri tecnici essenziali: duration, che misura la sensibilità del prezzo ai cambi dei tassi, e convexity, che quantifica le deviazioni nella relazione prezzo-rendimento. Questi dati aiutano a stimare il rischio tasso implicito.

Ne esistono varie tipologie: titoli di Stato (come i BTP in Italia), corporate (emessi da aziende), obbligazioni convertibili o cum warrant, obbligazioni strutturate. Una cum warrant, ad esempio, è un titolo che incorpora un “warrant” separato che dà il diritto di acquistare azioni, senza che l’obbligazione si trasformi in azione.

Dove si comprano e si vendono (mercati obbligazionari)

Per capire le dinamiche, è utile distinguere mercato primario e mercato secondario. Il mercato primario è il luogo in cui le obbligazioni vengono emesse per la prima volta. Lo Stato (o società) li offre agli investitori direttamente tramite aste o collocamenti. Il mercato secondario, invece, funziona così: dopo l’emissione, i titoli circolano fra investitori sul mercato secondario. Qui si misura la liquidità, ovvero quanto è facile comprare e vendere il titolo senza scostamenti eccessivi del prezzo.

In Italia, alcune delle piattaforme principali sono:

• MOT (Mercato Telematico delle Obbligazioni e Titoli di Stato): mercato “retail”, con lotti minimi contenuti e compravendita di titoli di Stato, obbligazioni corporate e altri bond;
• EuroTLX: mercato obbligazionario retail gestito da Borsa Italiana, con migliaia di obbligazioni in varie valute, ideato per favorire l’accesso dei piccoli investitori;
• MTS: mercato all’ingrosso, dove negoziano grandi operatori titoli di Stato e bond sovranazionali.

Ciascuna piattaforma ha regole proprie su orari, modalità di negoziazione, commissioni e requisiti di lotti minimi.

Quali opportunità offre oggi il mercato obbligazionario

L’attrattiva delle obbligazioni dipende dal contesto macroeconomico, dalle politiche delle banche centrali e dalle prospettive dei tassi.

Scenario attuale

Nel 2025 molti analisti stanno guardando con attenzione al settore obbligazionario, considerandolo “di ritorno” dopo anni in cui i rendimenti erano compressi.

In Europa, ad esempio, l’evoluzione della politica fiscale (spesa pubblica, stimoli) e le mosse della Banca Centrale stanno aprendo spazi per titoli con scadenze medie o lunghe. Il credito corporate con rating elevato (investment grade) è in particolare sotto osservazione, perché combina rendimento con rischio contenuto.

Rischi e rendimenti potenziali

Come ogni investimento, anche le obbligazioni hanno dei rischi. I titoli con rating più elevato garantiscono una maggiore stabilità, ma offrono rendimenti generalmente più contenuti. Al contrario, le obbligazioni con rating più basso, i cosiddetti high yield, presentano cedole più generose ma espongono l’investitore a un rischio di insolvenza decisamente superiore. Le obbligazioni dei Paesi emergenti, invece, possono rappresentare un’interessante opportunità, soprattutto quando si legano a economie in crescita; tuttavia, il rischio valutario rimane significativo, poiché un deprezzamento della moneta locale rispetto all’euro può annullare parte dei profitti. Anche l’inflazione gioca un ruolo importante: se il tasso cedolare è troppo basso, il rendimento reale tende a ridursi, erodendo il potere d’acquisto. Va inoltre ricordato che il mercato obbligazionario si muove solitamente in senso opposto ai tassi di interesse: quando questi aumentano, i prezzi dei titoli scendono, e viceversa. In sintesi, il contesto attuale offre spazi di rendimento nei segmenti creditizi più solidi e nei titoli “core” a scadenza intermedia, purché l’investitore mantenga un approccio prudente e un’attenta analisi del rischio.

Come distribuire le obbligazioni in un portafoglio

Un buon piano obbligazionario non è far “una sola puntata”, ma costruire un mosaico ragionato. Qui una breve (ma esaustiva) carrellata di step utili da seguire.

Ripartizione per scadenza (laddering)

Una strategia utile è distribuire le obbligazioni con scadenze differenti (brevi, medie, lunghe) per attenuare la sensibilità al tasso e avere uscite periodiche per reinvestire. Un “ladder” consente di non restare troppo esposti a movimenti avversi dei tassi su tutte le scadenze.

Diversificare per emittente e geografia

Non concentrare tutto sulle obbligazioni di un solo emittente o Stato. È bene mixare titoli governativi (di paesi “core”) con corporate solidi e, con moderazione, esposizione a mercati emergenti con copertura valutaria. Valutare sempre il rating del titolo: le agenzie come S&P, Moody’s e Fitch forniscono indicatori del rischio di credito. Tuttavia, non sono infallibili: anche aziende considerate sicure possono trovarsi in difficoltà.

Obbligazioni singole o tramite fondi/ETF

Investire in obbligazioni può avvenire in due modi principali: acquistando titoli singoli oppure tramite fondi ed ETF obbligazionari. Le obbligazioni singole consentono di avere piena visibilità su scadenze, cedole e livello di rischio, un vantaggio soprattutto per chi dispone di un capitale consistente e desidera un controllo diretto sul portafoglio. Tuttavia, questa scelta comporta anche alcune criticità: la liquidità può essere più limitata, i costi di negoziazione più elevati e la gestione complessiva più complessa. I fondi e gli ETF obbligazionari, invece, garantiscono una diversificazione immediata e una gestione professionale del portafoglio, con commissioni generalmente più contenute. Per chi dispone di capitali più ridotti rappresentano una soluzione efficiente e accessibile. Oggi, molti ETF obbligazionari offrono rendimenti intorno al 4 per cento (dato indicativo), permettendo di ottenere un’esposizione al reddito fisso in modo semplice e bilanciato.

Peso nel portafoglio e profilo rischio

Quanto “peso” dare alle obbligazioni dipende da quanto sei disposto a rischiare e dall’orizzonte temporale. In genere un investitore prudente può destinare 30-60 % del portafoglio al reddito fisso, variando la quota in base alle condizioni di mercato.

In un mondo in cui i tassi possono salire, è sensato moderare la duration media: preferire obbligazioni più brevi riduce il rischio legato ai rialzi dei tassi.

Rischi da considerare

Nessun investimento è privo di rischi e nel reddito fisso alcuni rischi sono peculiari. Tra i maggiori, troviamo:

• Rischio di tasso: come detto, se i tassi salgono, il prezzo delle obbligazioni può diminuire;
• Rischio di credito: l’emittente potrebbe non riuscire a pagare le cedole o a rimborsare il capitale;
• Rischio di liquidità: alcuni bond (specialmente quelli corporate meno noti) possono essere difficili da vendere rapidamente o solo a prezzi svantaggiosi;
• Rischio cambio: per obbligazioni in valuta estera, la fluttuazione della valuta può influenzare il rendimento finale;
• Rischio di reinvestimento: le cedole che ricevi vanno reinvestite e potresti trovarti in mercati con rendimenti inferiori;
• Rischio inflazione: se l’inflazione è alta, il “potere d’acquisto” dei rendimenti cedolari può ridursi.

È sempre importante informarsi bene e soprattutto lasciarsi consigliare da un esperto del settore. Ogni scelta va ponderata in modo intelligente e a favore del proprio portafoglio.